Нефть, газ и фондовый рынок
Нефть, газ и фондовый рынок
ГлавнаяFAQПоискПользователиРегистрацияВойти и проверить личные сообщенияВход
Башнефть – аналитическое покрытие

 
Начать новую тему   Ответить на тему    Нефть, газ и фондовый рынок -> Российский фондовый рынок
Предыдущая тема :: Следующая тема  
Автор Сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Ср Фев 08, 2012 11:17    Заголовок сообщения: Башнефть – аналитическое покрытие Ответить с цитатой

Investcafe.co.uk начинает покрытие нефтяной компании Башнефть, в основе ресурсной базы которой месторождения в Республике Башкортостан. Текущие котировки акций компании существенно недооценивают перспективы ее развития. Рекомендация аналитиков Инвесткафе по обоим типам бумаг Башнефти — «покупать». Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям — $68,71, по привилегированным — $54,97.
Башнефть демонстрирует выдающиеся результаты из года в год, и этим она обязана АФК Система, кото-рая показала себя довольно эффективным собственником. Корпорация поставила задачу создания на базе Башнефти прозрачной и рентабельной ВИНК и пока великолепно справляется с ней. Как отмечают анали-тики Инвесткафе, в своей отчетности компания демонстрирует потрясающие темпы роста выручки и улучшение рентабельности.
Ключевой регион добычи Башнефти — Республика Башкортостан, из ее недр добывается около 94% всей нефти. Но нефть с башкирских месторождений Башнефти по качеству далека от идеала, поскольку в ней велико содержание серы. Кроме того, извлекаемые запасы Башнефти оставляет желать лучшего и по сложности извлечения. Почти половина (48%) запасов относятся к трудноизвлекаемым. Остаточные извлекаемые запасы характеризуются высокой степенью истощенности (более 80%) и обводненности (бо-лее 90%), что позволяет Башнефти получать льготы по НДПИ (эффективная ставка НДПИ в 2010 году — 78% от полной).
Сегодняшние объемы добычи собственного сырья позволяют группе загружать лишь около 60% имею-щихся мощностей. Приоритетной задачей Башнефти в связи с этим становится развитие добычного сег-мента за счет освоения новых месторождений и органического роста добычи. С учетом плановой добычи на месторождении Требса и Титова в Ненецком АО в ближайшие 7 лет Башнефть выйдет на уровень добы-чи в 18 млн тонн. Это не позволит полностью загружать имеющиеся нефтеперерабатывающие мощности собственным сырьем. Учитывая избыток перерабатывающих мощностей, аналитики Инвесткафе пола-гают, что компания проиграет от введения нового режима налогообложения (EBITDA снизится на 5% в 2012 году). Со следующего года и в течение пяти лет Башнефть будет получать компенсации от введения режима «60-66-90» на 10 млрд руб., хотя компания просила вдвое большую сумму на тот же срок. Башнефть будет и дальше повышать глубину переработки на своих НПЗ, что должно частично нивелировать негативный эффект от введения нового налогового режима.
«Учитывая необходимость вкладывать средства в капитальные затраты, менеджмент и акционеры решат сократить дивидендные выплаты, поэтому в последующие периоды мы ожидаем, что на дивиденды будет уходить гораздо меньший, хотя по-прежнему высокий, процент чистой прибыли, чем в предыдущие годы, то есть не более 95%, — отмечает Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе.
Материал доступен полностью на сайте www.investcafe.co.uk
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Oil, gas and stock market
Специалист


Зарегистрирован: 31.05.2008


Сообщение Заголовок сообщения: Нефть, газ и фондовый рынок  


Не нравится видеть рекламу? Выход есть! Зарегистрируйтесь!
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Пн Июл 16, 2012 09:45    Заголовок сообщения: Ответить с цитатой

Башнефть задумалась об IPO
Желание собственников продать или разместить пакет Башнефти на как можно более выгодных условиях, обусловило проведение активной работы по улучшению инвестиционной привлекательности акций компании. Инвестируя в Башнефть, миноритарии смогут выиграть на росте котировок, который будет обеспечен целенаправленными усилиям менеджмента.
Новый председатель совета директоров Башнефти Феликс Евтушенков в интервью Агентству нефтяной информации сделал ряд заявлений, которые должны благоприятно повлиять на котировки акций в долгосрочном периоде.

В частности, была названа приблизительная дата IPO Башнефти — осень 2013 года. Ранее возможность IPO рассматривалась компанией лишь в том случае, если руководству и владельцам не удастся найти стратегического инвестора на крупный пакет в 25% акций. Четвертая часть всех обыкновенных акций Башнефти оценивается в $2 млрд, при текущей рыночной капитализации в $9,2 млрд. Ранее рассматривалась возможность продажи этого пакета индийской ONGC. Однако последние заявления руководства косвенно свидетельствуют о том, что в настоящее время перспективный покупатель еще не найден. Впрочем, это не означает, что он не появится в будущем, до IPO.

На фоне планов по поводу IPO я не исключаю возобновления переговоров между Башнефтью и Русснефтью об объединении. Добыча Русснефти в 2011 году составила 13,6 млн тонн, а извлекаемые запасы находятся на уровне 580 млн тонн. Возможно, выкупленные в апреле 2010 года 25% собственных акций Башнефти и могли бы быть использованы для этих целей. Однако долговая нагрузка Русснефти по-прежнему чересчур высока. Сумма долга на балансе на конец 2011 года превышала 177 млрд руб. при чистых активах в 31 млрд руб.

Г-н Евтушенков также заявил, что его компания заинтересована в приобретении активов за рубежом. В прошлом месяце стало известно, что Башнефть получила право на разработку блока 12 в Ираке (см. карту ниже). Площадь блока составляет порядка 8 тыс. км, а территория Западной пустыни имеет большой потенциал в плане запасов нефти. Правительство Ирака заключает с иностранными компаниями так называемые технические сервисные контракты которые требуют быстрого выхода на коммерческий уровень добычи и контроля капитальных затрат, так как только после этого они смогут начать возвращать свои вложения. После того как компании вернут затраченное, они получают фиксированную компенсацию за баррель добытой нефти. В случае с Башнефтью она была установлена на уровне $5. О росте добычи компании за рубежом говорить пока рано, в Ираке будет вестись геологоразведка, однако налицо активные действия по расширению географии деятельности компании.



Желание владельцев сократить долю в Башнефти вполне логично. К тому же оно соответствует стратегии развития АФК Система, которая подразумевает сокращение доли в контролируемых компаниях и постепенный уход от операционного контроля в пользу модели бизнеса инвестиционного фонда. Желание собственников продать или разместить пакет Башнефти на как можно более выгодных условиях побуждает их вести активную работу по улучшению инвестиционной привлекательности акций компании. К концу года планируется завершить консолидацию компаний башкирского ТЭК на базе Башнефти. Это улучшит структуру компании, сделав ее более прозрачной, а также увеличит free float и ликвидность акций и, соответственно, капитализацию. Таким образом, инвестируя в Башнефть, миноритарии смогут выиграть от целенаправленных усилий менеджмента.

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти — $68,7, по привилегированным — $55.
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Пт Авг 03, 2012 11:10    Заголовок сообщения: Ответить с цитатой

Башнефти вернут Требса и Титова
В пятницу стало известно, что лицензия на разработку месторождений им. Требса и Титова может быть вновь переоформлена с компании Башнефть на ее совместное с ЛУКОЙЛом предприятие Башнефть-Полюс (ЛУКОЙЛу принадлежит 25,1% доля в Башнефть-Полюс).
Напомним, что в мае текущего года Роснедра отозвали лицензию у Башнефть-Полюс, вернув ее материнской компании, в связи с иском миноритария Башнефти. Дело в том, что по условиям конкурса обладатель лицензии должен обеспечить переработку на собственных мощностях не менее 42% от добытого сырья, однако в лицензионном соглашении не уточнялось, должны ли эти мощности принадлежать только исключительно владельцу лицензии, либо и аффилированным с ним предприятиям. Сейчас стало известно, что Роснедра в ближайшее время могут вернуть лицензию Башнефть-Полюсу с уточненной формулировкой.

В Минприроды заявили, что разработка месторождений им. Требса и Титова Башнефти в сотрудничестве с ЛУКОЙЛом, стратегически важна для всех сторон, включая и государство. Кроме того, по условиям конкурса, компания должна в течение пяти лет после получения лицензии завершить геологоразведочные работы и приступить к промышленной эксплуатации месторождений. Это не оставляет сомнений в том, что лицензия на разработку месторождений в ближайшее время будет возвращена компании Башнефть-Полюс.

Развитие месторождений им. Требса и Титова на данный момент является основным проектом Башнефти.Суммарные извлекаемые запасы нефти данных месторождений составляют около 140,1 млн тонн нефти. С получением лицензии, компания более чем на 30% нарастит суммарные извлекаемые запасы нефти, а в перспективе получит возможность существенно увеличить объемы добычи и переработки, максимально задействовав технологический потенциал уфимских НПЗ.

В своей стратегии компания Башнефть предполагает в 2012 году добычу нефти на уровне 15,2 млн тонн.



Ввод месторождений им. Требса и Титова запланирован на 2013 год. Как отмечает руководство Башнефти, максимальный объем добычи на данных месторождениях составит около 6 млн тонн нефти в год, причем выйти на этот показатель планируется уже к 2017 году. Из данного объема добычи компании Башнефть будет принадлежать около 4,5 млн тонн нефти в год, а ЛУКОЙЛу, соответственно, около 1,5 млн тонн в год. Таким образом, при выходе на максимальный уровень добычи на месторождениях им. Требса и Титова, общий объем нефти, добываемой Башнефтью (с учетом доли ЛУКОЙЛа) увеличится практически на 30%.

Возврат компании лицензии по разработке месторождений им. Требса и Титова окажет положительное влияние на котировки акций Башнефти. Как только лицензия вновь окажется у компании, развитие месторождений сразу же возобновится, без отставания от графика. Кроме того, разработка месторождений им. Требса и Титова совместно с ЛУКОЙЛом позволит Башнефти использовать опыт и технологии ЛУКОЙЛа, что приведет к определенному синергетическому эффекту.

Целевая цена: обыкновенные акции — $68,7, привилегированные — $55.
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Пн Авг 06, 2012 18:36    Заголовок сообщения: Ответить с цитатой

Башнефть консолидирует сервис
Совет директоров Башнефти на заседании 31 июля рассмотрел ход реализации стратегии в области управления нефтесервисными организациями и принял ряд решений по формированию нефтесервисного холдинга.
Холдинг будет сформирован на базе дочернего предприятия компании Башнефть-Сервисные активы. В состав холдинга на первом этапе войдут 11 нефтесервисных организаций, которые представляют пять сегментов услуг: бурение, текущий и капитальный ремонт скважин, производство нефтепромыслового оборудования и механосервис, транспорт и строительство.

В последние годы российские нефтегазовые компании начали продавать свои нефтесервисные активы либо выделять их в отдельные холдинги. Так, например, ТНК-ВР обменяла свои сервисные активы на 3,5% акций Weatherford, крупнейшая российская компания Eurasia Drilling Company – бывший сервисный актив ЛУКОЙЛа. Газпром нефть окончательно вышла из нефтесервисного бизнеса, продав в январе 2012 года оставшиеся активы Газпромнефть-Сервиса.

Основная причина выхода компаний из нефтесервисных активов — неэффективность работы в рамках одной компании. Комплекс сервисных услуг включает множество различных направлений, поэтому нефтегазовым компаниям приходится содержать десятки таких предприятий. А если сравнить расходы, то затраты на нефтесервис у компаний, пользующихся услугами внешних подрядчиков составляют около $15 на тонну добытой нефти, а компании, использующие собственные сервисные подразделения, тратят около $18 на тонну.

Высокая степень истощения месторождений Башнефти ставит компанию в большую зависимость от сервисных услуг, таких например, как капитальный ремонт скважин. Увеличивающиеся расходы по ремонту и обслуживанию скважин приводят к росту себестоимости добычи. Таким образом, создание единого нефтесервисного холдинга поможет Башнефти снизить расходы на сервис, или, по крайней мере, сократить рост этих расходов.

Более того нефтесервисный холдинг Башнефти имеет все шансы составить конкуренцию другим российским компаниям на рынке. В настоящее время российский рынок нефтяного сервиса только развивается, и его существенную часть (около 40%) занимают международные компании, такие как Schlumberger, Halliburton и Baker Hughes. Из российских компаний на рынке нефтесервиса крупнейшими являются Eurasia Drilling Company и Интегра. Кроме того, правительство РФ сейчас рассматривает идею создания крупной государственной нефтегазосервисной компании на базе Роснефти и Роснефтегаза.

В дальнейшем Башнефть планирует вывести нефтесервисный холдинг за рамки акционерного общества. Возможная продажа нефтесервисного холдинга Башнефтью, как это когда-то сделал ЛУКОЙЛ, позволит компании получить значительный объем денежных средств, которые компания сможет инвестировать в развитие новых проектов, а также снизить затраты на бурение, капитальный ремонт и другие сервисные услуги.

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти — $68,7, по привилегированным — $55.
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Ср Сен 05, 2012 12:41    Заголовок сообщения: Ответить с цитатой

Башнефть отодвинула конкурентов
Башнефть опубликовала отчетность по МСФО за 2-й квартал 2012 года и провела телеконференцию по ее результатам. Учитывая негативное влияние макроэкономических факторов и, в частности, снижение цены на нефть на 9% при росте экспортных пошлин на 10%, отчетность Башнефти выглядит довольно сильной на фоне результатов других представителей сектора благодаря тому, что 75% выручки компании приходится на переработку и сбыт нефтепродуктов. Соотношение переработки к добыче составило 130%.
По сравнению с результатом предыдущего квартала выручка выросла на 4%, до $4082 млн, EBITDA сократилась на 7,4%, до $763 млн, чистая прибыль стала ниже на 24% и составила $337 млн. EBITDA на баррель добычи нефти достигла $27,3 по сравнению с $25 у Газпром нефти, $21,2 у Лукойла, $14 у ТНК-BP и $13 у Роснефти. EBITDA и чистая рентабельность сократились на 2,3% и 3,1% — до 18,7% и 8,3% соответственно.

Незначительно понизился объем добычи нефти — до 3,81 млн тонн с 3,84 млн тонн в 1-м квартале. Однако стоит отметить, что средний дебит скважин увеличился с 2,8 тонн в сутки до 2,9 тонн в сутки. При сокращении удельных расходов на добычу нефти до $5,6 за баррель (1-й кв: $6,3) удельные издержки в сегменте переработки выросли до $5,5 за баррель (1-й кв: $4,5). Причиной столь существенного их повышения стало проведение профилактических работ на перерабатывающих активах компании. Из-за этого производственные и операционные издержки выросли почти на 20%. Рост наблюдался практически по всем статьям издержек, в том числе и контролируемых. Исключением стали расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов. Переработка нефти компанией сократилась на 3,2%.

Акции Башнефти традиционно были в лидерах сектора по дивидендной доходности. В этой связи важна величина свободного денежного потока компании и его динамика. Здесь Башнефти также удалось показать заметное улучшение и один из самых сильных результатов среди российских аналогов. Свободный денежный поток вырос с $24 млн в 1-м квартале до $726 млн во 2-м. Это произошло, несмотря на рост капитальных затрат на 69%, до $274 млн, и благодаря работе с оборотным капиталом. Однако на существенный рост дивидендов рассчитывать не стоит, так как уровень капитальных затрат будет оставаться высоким. На телеконференции по результатам отчетности менеджмент подтвердил ранее озвученный размер CAPEX на 2012 год: они составят 30 млрд руб., из которых порядка 12 млрд руб. придется на месторождение Требса и Титова.

Кроме того, руководство заявило, что результаты реорганизации компании и новая структура капитала станут известны в начале октября. Во 2-м квартале на выкуп акций было потрачено $576 млн.

На мой взгляд, сильная отчетность должна оказать поддержку котировкам бумаг Башнефти. Целевая цена по обыкновенным акциям — $68,7, по привилегированным — $55.
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Investcafe



Зарегистрирован: 21.12.2011
Сообщения: 15

СообщениеДобавлено: Пн Сен 17, 2012 11:10    Заголовок сообщения: Ответить с цитатой

Башнефть: старый друг лучше новых двух
Новая целевая цена обыкновенной акции Башнефти составляет $64,55, рекомендация — «держать», таргет для привилегированной акции — $48,41, рекомендация — «покупать». Таким образом, прогнозная цена по обычке была снижена на 6%, а по префам — на 12%. Потенциал роста от текущих уровней по-прежнему есть: он составляет порядка 8% для обыкновенных акций и 15% для привилегированных.
В модели DCF, используемой для оценки акций компании, несколько существенных предположений и прогнозов были изменены. Несмотря на то, что целевые цены были незначительно понижены, наличие в ближайшем будущем объективных триггеров к росту делают акции компании весьма интересными для инвестиций.

Прогнозы

Медленное восстановление крупнейших экономик мира после кризиса негативно сказывается на потреблении нефти. Мы снизили долгосрочные прогнозы по ценам на нефть и ожидаем, что их рост окажется более умеренным, чем ожидалось раньше, а начнется он после снижения цен в 2013 году.



Прогнозные уровни добычи Башнефти были пересмотрены в сторону увеличения. Действия компании по наращиванию и стабилизации добычи оказались эффективными. По итогам 2011 года она повысилась на 6,8% и достигла 15,1 млн тонн. Рост продолжается и в 2012 году: в 1-м полугодии он составил 3,1% год к году. По нашим прогнозам, Башнефть будет умеренно увеличивать добычу на старых месторождениях до начала промышленной эксплуатации месторождений им. Требса и Титова в 2014 году. После этого добыча на старых месторождениях стабилизируется до 2018 года, а далее начнется ее снижение.



За счет того, что добывающие месторождения компании отличаются высокой истощенностью, Башнефть получает скидку на НДПИ, которая, по нашим расчетам, достигает 33% от полной ставки.

Мы исходим из того, что вся нефть с месторождений им. Требса и Титова пойдет на экспорт, однако это будет продолжаться лишь до того момента, когда накопленная добыча на месторождениях достигнет 15 млн тонн, а это произойдет в 2018 году. После на нефть, добытую там, придется платить НДПИ, и для компании будет целесообразнее сократить экспорт добытой нефти и направить ее на собственные НПЗ, тем самым сократив расходы на покупку сырья. Это поможет избежать негативного влияния роста НДПИ на рентабельность.

Мы положительно оцениваем способность менеджмента компании контролировать издержки и ожидаем роста рентабельности по EBITDA в прогнозном периоде. Снижение рентабельности в 2012-2013 годах связано прежде всего с низкой прогнозной ценой нефти.



Вместе с ростом добычи разработка месторождений им. Требса и Титова повлечет за собой и повышение капитальных затрат в сегменте E&P. Это, в свою очередь, будет означать существенное сокращение дивидендных выплат компании. По результатам 2011 года payout ratio по МСФО Башнефти составил 37,1%, а в 2010 году он достигал 110%. Мы ожидаем, что этот показатель снова превысит 100% лишь в 2018 году. Предполагаемый дивиденд на обыкновенную и привилегированную акцию по итогам 2012 года будет равняться $3,9, что подразумевает дивидендную доходность в 7% по обыкновенным акциям и 9% по привилегированным, исходя из текущих цен. Таким образом, акции Башнефти продолжат оставаться «дивидендной историей», хоть и с меньшей дивидендной доходностью.




Четыре главных триггера к росту котировок Башнефти

IPO или продажа стратегическому инвестору Недавно были названы приблизительные сроки возможного IPO Башнефти — осень 2013 года. Ранее выход на IPO рассматривался компанией лишь в том случае, если руководству и владельцам не удастся найти стратегического инвестора на крупный пакет в 25% акций нефтяной компании. Доля в 25% обыкновенных акций Башнефти оценивается в $2,5 млрд при текущей рыночной капитализации в $11,5 млрд. Если ранее возможным покупателем этого пакета называли индийскую ONGC, то последние заявления компании косвенно свидетельствуют о том, что перспективный покупатель на данный момент не найден, однако это не означает, что кандидат не появится в будущем.

Желание владельцев сократить долю в Башнефти ясно и логично. Это соответствует новой стратегии развития АФК Система, которая подразумевает постепенный уход от операционного контроля в пользу создания модели бизнеса инвестиционного фонда. В связи с желанием собственников продать или разместить пакет Башнефти на как можно более выгодных условиях ими ведется активная работа по улучшению инвестиционной привлекательности. От этого могут выиграть миноритарии, вкладывающие свои средства в бумаги Башнефти.

Объединение с Русснефтью В дальнейшем триггером к росту может послужить возобновление переговоров между Башнефтью и Русснефтью об объединении. В 2011 году Русснефть полностью избавилась от нефтеперерабатывающих и сбытовых активов. Покупателем Оренбургнефтепродукта стала Башнефть, у которой существует избыток собственных перерабатывающих мощностей и есть обширная сбытовая сеть. Объединенная компания имела бы добычу на уровне 30 млн тонн нефти в год и соотношение перерабатывающих мощностей к добыче на уровне вполне приемлемых 80% вместо текущих 140%.

Расширение ресурсной базы В октябре 2011 года Башнефть приобрела лицензии на Восточно-Падимейский, Саватинский и Наяриохский участки недр. В начале 2012 года компания выиграла на аукционе лицензии на геологоразведку и добычу нефти на Янгарейском и Сабрягинском участках в НАО, заплатив за них существенно больше стартовой цены. НАО, где в скором времени начнется добыча на месторождениях им. Требса и Титова, является перспективным регионом для дальнейшего развития компании, а рабочие отношения с владельцем большей части инфраструктуры в регионе Лукойлом помогут эффективно разрабатывать новые месторождения.

Башнефть также получила право на разработку Блока-12 в Ираке. И хотя о росте добычи за рубежом говорить пока не приходится, действия по расширению географии операций и ресурсной базы компании заслуживают одобрения. Они особенно важны, если учесть, что, исходя из наших прогнозов, добыча Башнефти начнет снижаться уже в 2019 году. Работа над расширением ресурсной базы должна положительно повлиять на оценку акций Башнефти.

Консолидация активов ТЭК Башкирии В начале октября будет обнародована информация об итогах выкупа и конвертации акций ряда компаний башкирского ТЭК в рамках реорганизации. После этого станет ясна новая структура капитала, которая будет использована для пересмотра целевой цены по акциям. Это улучшит структуру компании, сделав ее более прозрачной. За счет увеличения free float и повышения ликвидности акций можно ожидать роста капитализации.
Вернуться к началу
Посмотреть профиль Отправить личное сообщение
Показать сообщения:   
Начать новую тему   Ответить на тему    Нефть, газ и фондовый рынок -> Российский фондовый рынок Часовой пояс: GMT + 4
Страница 1 из 1

 
Перейти: